DCF 折現現金流估值
DCF (Discounted Cash Flow)
估值理論的「黃金標準」— 把公司未來 N 年會產生的自由現金流(FCF)全部折現到今天加總,就是公司的「內在價值」。這是巴菲特、Damodaran、所有投資銀行用的核心估值法。
計算公式
V = Σ(FCFₙ ÷ (1+r)ⁿ) + 終值 ÷ (1+r)ᴺ
終值通常用 Gordon Growth 模型:Terminal = FCF_N × (1+g) ÷ (r − g)
其中 r = 折現率(WACC,通常 8-10%)、g = 永續成長率(通常 2-3%,接近 GDP)、N = 預測年期(通常 10 年)
BOS 觀點
BOS 觀點:DCF 在學術上最嚴謹,但實務上對假設極度敏感 — 折現率改 1%、成長率改 1%,結果差 30% 都正常。所以巴菲特說「我寧可大致對,也不要精確錯」,他做估值時更看「公司是否容易理解、現金流是否可預測」,而非追求小數點精度。對 BOS 學員,推薦先用簡化版(EPS × Fair PE 折現,等同「內在價值估算」工具),熟悉後再學完整 DCF。
怎麼解讀
DCF 適用條件:① 自由現金流為正且穩定(KO、JNJ、O 適用;TSLA、NVDA 早年 FCF 波動大不適用)② 商業模式可預測(Buffett 的「能力圈」原則)③ 護城河寬,未來 10 年競爭格局不會劇變。⚠️ DCF 的最大陷阱是「終值」常占總估值 60-70%,而終值依賴「永續成長率」假設 — 一個 0.5% 的差距可能讓估值翻倍。