盈餘能力價值(EPV)
Earnings Power Value (EPV)
由哥倫比亞大學教授 Bruce Greenwald 在《Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond》(2001)提出 — 假設公司「不再成長」也值多少。EPV 提供「保守底線估值」,跟 DCF 互補(DCF 估的是含成長的價值,EPV 估的是不含成長的價值)。
計算公式
EPV = 正常化 EBIT × (1 − 稅率) ÷ 資金成本(WACC)
= 正常化稅後營業利潤 ÷ WACC(通常 8 ~ 10%)
BOS 觀點
BOS 觀點:EPV 是「最壞情況」估值 — 如果一家公司未來完全不成長(只維持現有營運),它應該值多少?若市值 < EPV,代表市場給了負成長預期(常見於景氣循環底部),通常是好機會。若市值 > EPV,代表市場給了「成長溢價」,要回頭問:這個成長溢價值不值得?
怎麼解讀
EPV ÷ 市值 > 1.5:估值極端便宜(市場可能過度悲觀)。1.0 ~ 1.5:合理偏便宜。0.7 ~ 1.0:市場給合理成長溢價。< 0.7:成長溢價較大,要看成長故事是否站得住腳。⚠️ 計算時需要「正常化 EBIT」(去掉一次性事件、平均過去 5-10 年),不能直接用最近一年數字,否則容易在景氣高峰時高估、低谷時低估。